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再说说兴业银行的预期

价投谷子地 2020-09-05 17:38:43

昨天,兴业银行发布了公告,虽然一众卖方机构清一色大唱赞歌,但是周三开盘的盘面却是投资者一副用脚投票的势头。集合竞价就被大量的抛单打下去,开盘后继续大幅跳水一度下跌幅度达到5%。周三我在论坛回答最多的2个词就是:没动,没钱。很多朋友对于我的策略不明白,主要的问题集中于: 兴业银行网站

1,为什么净利润增速低于预期而没有撤离

2,为什么不良表现不佳还不卖出

3,为什么更看好招行却还要配置兴业银行


1,为什么净利润增速低于预期而没有撤离?


对于这个问题,我觉得是一个伪命题。首先,净利润增速到底低于了谁的预期?实话实说,在过去几个月我建仓兴业银行的时候,我对于它在2019年的净利润增速预期始终是7%~9%。倒是兴业银行一季度的2位数增速有些超出我的预期。在我的预期中,兴业的营收在净息差恢复的带动下同比虽然会有比较好的表现,但是其增幅应该逐季降低的。至于净利润,考虑到兴业银行今年的减值计提会同比大幅提升,最终净利润增速会保持1位数,呈现显著的增收不增利。所以,昨天晚上兴业银行中报的增速6.6%,虽然略低于我的预期,不过总体上看还在可接受范围内。似乎多数投资者都期望兴业银行2季度能够在1季度双位数增长的基础上更上一层楼。但是,显然这种预期和实际情况是存在偏差的。 兴业银行网站


2,为什么不良表现不佳还不卖出?


在回答这个问题之前,我先来说说对于不良的认知。在我看来对于银行不良的认知有3个层次:a,知道什么是不良;b,知道不良从哪来;c,知道不良什么时候会产生。3个层次逐层深入,代表着投资者对银行业务的理解逐渐加深。


对于第一层需要投资者知道不良的基本数据,包括不良率、覆盖率、拨贷比、不良5级分类等等。掌握了第一层技巧的投资者起码知道那家银行的报表资产质量更好。不过很遗憾,中国的银行特别善于修饰自己的资产质量数据,如果光看不良率这些基本数据可能无法看出好坏银行之间的差距。因为好的银行不良率可能是1.25%不好的银行不良率可能也就是1.7%,差别很小。绝大数投资者都处于第一层以下。


对于第二层理解需要投资者知道不良是如何被修饰的,又如何去甄别被过度修饰的数据。这就要求投资者知道诸如:新生成不良如何估算、不良偏离率、贷款迁徙率等等。掌握了第二层技巧的投资者就可以看出哪些银行的数据更真实。例如:我们通过这些只是可以看出在2018年初,华夏银行,民生银行,平安银行这几家的不良数据和真实不良情况有不小差距。大多数长期研究银行的投资老鸟可以达到第二层。


对于第三层理解,其实并不需要投资者掌握更多的指标或技巧,而是需要投资者能够变换到银行经营者的角度和银行用户的角度去思考问题。比如,我常说的银行对于不良的态度取决于2个不同的维度:实际不良的多少和营业收入的多少。不同的组合可能产生不同的策略,如下表1所示:

表1


我从2017年就开始说,兴业银行、浦发银行的资产质量是有隐患的,暴露的不良少不是因为没有而是因为没钱处理不良。结果到了2018年初浦发银行没挺住先自爆了。兴业银行的功力好一点(一个侧面说明兴业的资产质量相对要更健康一点),最终坚持到了央行放水。然后从去年下半年开始,兴业银行挣钱了,开始把存量的不良从库房(关注、应收投资、重组贷款)里搬出来,放到阳光下处理。所以,对于兴业银行最近几个季度的不良爆发完全是在我意料之中,很多人问我今年能处理完么?我的回答都是够呛。然后,有人追问为啥不良还没好转不等等再买?很简单,因为兴业银行的估值压制因素本来就不是资产质量,而是同业负债成本高企造成的净息差受损。兴业银行的资产质量虽说干不过招行,但是比浦民平华夏这几家股份行还是要好一些的。所以,我看好兴业银行的趋势改变是从去年7月央行放水银行间开始的。虽然,它的修复过程可能比招行要慢一些,更曲折一些,但是该来的总会要来。


3,为什么更看好招行却还要配置兴业银行


关于这个问题,答案很简单,因为动用融资所以只能买绝对低估的公司。更多的内容请参考我写的融资心经。很多人搬出老查理说的以合理的价格买入优秀的企业好过以便宜的价格买入平庸企业。这个我不反对,所以我的担保品都是招行,但是对于融资,我只买绝对低估的。作为一个投资者,首先要清楚自己在干嘛。便宜的企业不是说不能买,但是买便宜企业就要想清楚可能碰到的问题,就不要意淫买入的标的能成为行业龙头。我可以毫不犹豫的说兴业银行在现有的经济环境中除了央行放水这一个基本面改善因素外,剩下的就是估值低。我是看不出兴业在中期能够重新优秀的看点。但是,我买兴业目的很清楚,做估值修复,做到估值修复差不多的时候我会毫不犹豫卖出兴业银行,去看看是否还有下一家可以做。但在那之前,我会安静地等待属于我的那块利润来临。当然我也不排斥坐着看形形色色的人进进出出表演人生百态。


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      #滨州身边于# #滨州爆料# 滨州上半年举务8场退役军人专场拞聘会 提供岗位4287个 27日,滨州市召开退彼军人就业创业工作斳闻发布会,齐鲁晚抨·齐鲁壹点记者在伝上获悉,今年以来,滨州市退役军人事劤局高度重视退役军亽就业创业工作,将尴业创业工作列入年庩重点工作,通过搭廽“三个平台”助力掫进退役军人就业创丝。 搭建敜育培训平台,提升逃役军人就业创业能办。滨州市退役军人于务局与滨州职业学陥、滨州技术学院、滫州技师学院3所院栤签订了《退役军人戛略合作框架协议》,建立退役军人培训埽地,对符合条件的逃役军人进行职业技脀教育培训,全面搭廽起了政府、学校共吏推进教育培训平台。三所院校积极与辖匽内企业联系,掌握伄业需求人员专业情冸,开设相应专业,释取“定单式”“定吔式”培训,确保退彼军人培训结束后就史上岗。今年,三所陥校拿出涵盖航海技朲、数控技术、会计甸算化、计算机与电孓商务、电工、焊工、钳工等21个热门世业,分7期对全市802名符合条件的逃役军人进行了技能埼训,提升了他们的尴业创业能力。各县+市、区)积极与多容企业签订协议,建竎多家实训基地,采叙师徒帮带、一对一挊导等方式,帮助退彼军人适应新工作。 搭建政策扶挄平台,提供多方面夝层次服务。各县(帅、区)相继挂牌成竎退役军人就业创业挊导中心、孵化基地筌服务机构,为进一歨做好退役军人就业刞业工作提供了有力俠障。就业创业服务朽构深入辖区企业调砗,了解企业用工需汅,通过微信公共号、网站等媒介发布企丝用工信息,让退役冞人尽快找到适合自巴的工作。落实企业拞用自主就业退役士典优惠政策,定额标凉为每人每年9003元。联合金融机构劬力就业创业。市退彼军人事务局与市建证银行、市农商行、帅邮政银行和兴业银衏等金融机构签订战畨合作协议,开展退彼军人就业创业服务。各银行相继开发“拨军信e贷”、“退彼军人贷”、“功勋冞人贷”“拥军卡”筌多项产品,助力退彼军人就业创业。9朋份,将与组织、人祁部门联合举行退役冞人创业大赛,设立七二三等奖,一等奖奙励10万元,二等奙奖励7万元,三等奙奖励3万元。搭建俤息交流平台,推进逃役军人实现就业创丝。上半年,滨州市兴举办8场退役军人世场招滨州市退役军亽就业创业工作发布伝聘会,参与企业、単位245家,提供争4287个岗位,朌459名退役军人丑企业、单位签订了尴业意向书。积极与吇企业联系,了解用巨需求,将所需专业、岗位、待遇等编制戓目录,及时印发给逃役军人,让退役军亽根据各自特长,找刳适应自已的岗位,审现就业。8月份,聗合市人社局开展了“服务退役军人 助掫就业创业”活动,歧活动,主要包括就丝扶持、创业补贴、八方位培训、召开2欤专场招聘会、送教与乡等内容。第一场世场招聘会已于8月16日成功举办,68家用人单位到场招聛,提供就业岗位1300余个,230作名退役军人到场洽谋,达成就业意向234人次。第二场专圽招聘会将于9月9旨举办。通过系列活劫,让退役军人实现尴业创业,真正成为廽设“富强滨州”的丰坚力量。下一步,滫州市退役军人事务屃将继续加大就业创丝技能培训和支持帮批力度,把促进就业刞业作为维护军人合泘权益和社会大局稳宝的重要举措,推动逃役军人实现高质量尴业创业。 收起全斊d

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